2017年饲料、养殖行业前景如何？

　　15日，吉林省财政厅和粮食局联合印发《吉林省饲料加工企业财政补贴管理办法》，对于纳入补贴范围的36 家饲料企业，在规定期间收购加工省内符合条件的2016年新产玉米给予每吨200元的补贴。预期整个东北地区会跟进补贴。对于区域性饲料企业受益明显，养殖存栏拐点也加大了下游需求。全国生猪价格节后下行，白羽鸡价格低迷，等待反弹时机。

　　（一）华创农业团队王莺：禾丰牧业(12.820, -0.35, -2.66%)(603609)调研纪要
　　对禾丰牧业这样处于东北的企业，今年发展具备了天时地利的条件。天时说的是一号文件、国家生猪养殖规划文件都有利于东北企业，因为东北工业形势不太好，当地政府调整产业结构，非常支持养殖户上规模;地利因为公司地处东北，本应有成本优势，但以前因为国家临储政策，东北的玉米反而比南方贵，16年退出是机遇，财政补贴省级下文预计在下周会公布，关于补贴力度和企业名单。16年公司用了玉米50-60万吨左右，这是包括肉鸡用料的，这个政策禾丰牧业是最大的受益者。

　　东三省饲料行业的趋势、变化?

　　A: 大型猪场最近几年在东三省进入布局的速度非常快，同时本地中大型猪场的量也增长很快(有当地政府支持)，特别小的散户加速淘汰，导致经销商数量在减少，存活下来的也变成全方位的综合服务商。所以前几年公司的压力是非常大的，我们也在调整商业模式，目前我们在吉林为温氏做定制和代加工，大客户方面我们把销售部拆分成直销和经销，直销在加力。另外经销商部分，以荷兰的成熟经验，荷兰经销商还占比30%左右，而中国经销商的渠道也将会长期存在，我们也不放弃，做一些深度调整。我们认可业内的观点：未来中国的养殖结构可能哑铃型，超大猪场和小的家庭农场并存，营销上中大规模的猪场是未来必争之地，人力资源(技术员工)往这部分倾向，像在河南的南阳禾丰、驻马店禾丰全部是直销。东三省慢一点，散养户比例还在70%，到陕西、甘肃基本上全部是经销商市场。

　　公司对玉米、豆粕的价格行情判断?

　　A: 总体上下跌，1500左右，短期因为需求增长，玉米价格会上涨。豆粕震荡小幅上涨，我们有做套期保值，基差做得非常多。豆粕价格16年10月前锁定，四季度、春节的用量全部锁定，比同行低200元价差，玉米处于下跌过程，随行就市，公司最近的采购会在财政部补贴文件下发之日后入库，合同价格已经敲定，补贴算的量是从4月30日前收购，6月30日前加工。现货市场黑龙江节前1300元/吨，从黑龙江到吉林到辽宁以运费40-50元/吨递增。北方港口二等粮今天价格是1460元/吨。正常2个月的库存。

　　（二）方正证券(8.480, 0.00, 0.00%)杨天明：饲料补贴正式推出，基本面好转+政策利好提升饲料股配置价值
　　预期整个东北地区会跟进补贴。根据补贴管理办法，将对生产经营地在省内、15 年实际饲料产量5 万吨以上的企业进行补贴，要求即日起至今年4 月30 日期间配合饲料企业收购入库且在今年6 月底前加工16 年新产玉米。吉林省此次率先公布补贴政策细则，预计其他几个省区会陆续推出相应补贴政策。此次按照200 元/吨标准进行补贴，超过此前市场的预期，我们预计其他地区的补贴标准会参照吉林的补贴标准。

　　玉米库存压力大，饲料持续受益成本下降。16 年新玉米上市之后，其购销情况一直不理想，东北地区出台补贴政策鼓励饲料企业入市收购玉米新粮，以降低临储退出以后的不利影响。但鉴于国储库存大、玉米种植调减的难度大等因素，玉米价格将持续维持低位。饲料企业会持续受益于玉米价格的下降。

　　禾丰是区域龙头，受益或最为明显。禾丰是东北区域饲料龙头，其玉米采购一半是来自于东北。中性情况下，我们测算17 年玉米补贴会增加其营业外收入约6000 万元左右，增厚利润4300万元左右，约为15 年净利润的14%左右。

　　补贴是锦上添花，饲料更受益于下游需求的恢复。生猪行业持续处在高盈利的阶段，吸引了养殖业的补栏。从仔猪价格、种猪料销量变化来看，存栏量已临近拐点，饲料需求将进一步释放。压制饲料行业估值的存栏量因素也会被削弱，饲料估值水平将有望提升。重点关注海大集团(14.970, -0.13, -0.86%)(002311)、禾丰牧业、唐人神(12.050, -0.18, -1.47%)(002567)、金新农(14.310, -0.22, -1.51%)(002548)。

　　（三）华创农林王莺：财政部补贴东北三省一区饲料企业，继续强推饲料板块
　　1. 财政部补贴东北三省及内蒙地区饲料企业，玉米产业链相关个股受益。
     财政部、国家粮食局下发《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》：通知要求东北三省和内蒙古自治区制定出台饲料加工企业收购加工2016年新产玉米的补贴政策。补贴政策执行期间为各省补贴文件印发之日起至2017年6月底，收购加工期限为各省补贴文件印发之日起至2017年4月30日期间配合饲料企业收购入库，且2017年6月底前加工的2016年产玉米。中央财政将在执行期结束后，在国务院确定的玉米深加工奖补资金额度内，对出台饲料加工补贴的省区实施奖补政策，我们预计补贴金额约为200-300元/吨。因此，玉米产业链相关个股将充分受益，建议继续关注中粮生化(13.440, -0.54, -3.86%)(000930)、禾丰牧业、登海种业(18.240, -0.24, -1.30%)(002041)。

　　2. 全国生猪价格节后下行，白羽鸡价格低迷，等待反弹时机。
　　全国生猪价格节后如期下行，单周环比下跌4.13%，行情整体走势偏弱，因消费需求处于蛋鸡，预计以趋稳为主。考虑到2017年环保压力依然较大，我们预计猪价短期难以回落。建议继续关注温氏股份(33.870, -0.35, -1.02%)、牧原股份(24.270, 0.03, 0.12%)(002714)。白羽鸡肉方面，鸡苗价格低迷，毛鸡养殖亏损，随着天气转暖，需求回升或带动补栏，建议适当关注禽链调整后的超跌反弹机会。

　　3. 畜禽养殖后周期，我们继续推荐海大集团、生物股份(31.700, 0.19, 0.60%)
　　海大集团是国内经营最为稳健的饲料龙头之一，公司从11月开始恢复(华中水灾影响)至上半年20-30%的增长态势，17年目标销量约900万吨，其中水产料240万吨，猪料鸡料各150万吨，鸭料350万吨，其在珠三角区域市占率60%-70%。未来着力开拓华中、华东及海外市场，长期规划2000万吨级。

　　（四）国都证券晨报肖世俊：饲料企业收购玉米补贴接连落地
　　本次吉林省对纳入补贴范围的36家饲料企业给予200元/吨的收购补贴，不仅有助于加快消化玉米高库存，也会对下游加工企业利润形成直接利好。
　　其实，玉米深加工企业已经尝到补贴的“甜头”。2016年11月，黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古政府发布政策，给予年加工能力为10万吨以上的玉米深加工企业收购2016年新玉米的补贴费用，金额分别为吉林200元/吨、辽宁100元/吨、内蒙古200元/吨、黑龙江300元/吨。
　　补贴的下发使得玉米深加工企业的利润大幅回升。据方正证券(601901)统计，截至今年1月13日，东北三省以及山东、河北、河南地区的平均利润水平达到231.6元/吨。其中，东北三省加工利润更是达到平均358元/吨。
　　此次被纳入补贴范围的36家企业中，包括大北农(6.510, -0.05, -0.76%)(002385)、禾丰牧业、雏鹰农牧(4.890, -0.02, -0.41%)(002477)、正方农牧等公司。据长江证券(10.420, 0.03, 0.29%)(000783)预测，饲料上市企业中，禾丰牧业、大北农和金新农三家公司2017年东北地区饲料产量分别为120万吨、35万吨和15万吨。补贴有望直接增厚企业经营利润。
　　而在企业利润改善的同时，加工业开工积极性也大幅提升。目前，吉林省玉米加工在产企业平均开工率高达98%以上。从2016年11月1日实施补贴政策以来，当地企业累计加工玉米31.5亿公斤，其中春节后加工4亿公斤。
　　那么库存加快消化后，玉米价格是否有望上涨呢?神华期货认为，短期内玉米不存在大涨基础。截至16日收盘。玉米主力合约收于1572元/吨，当日涨幅0.64%。自中央一号文件发布以来，玉米期货开始上涨，一度突破1600元/吨点位，之后回吐部分涨幅，本周至今下跌2.06%，年内累计上涨3.49%。

　　你判断整体行业供给肯定是在持续增加的?有什么印证逻辑?

　　自2015年开始生猪价格出现大幅提升，导致行业养殖利润高企、产业链现金流持续充裕，养殖行业的资产负债表出现明显修复，养殖户的更新替换或者增加高效养殖产能的需求也在大幅增加。我们发现，养殖类上市公司的经营活动产生的现金流量净额大幅转正并增加。
　　所以我们就去更加深度的研究，除了农业部的母猪存栏数据之外的，能都代表国内生猪供给的一些指标，发现：(1)畜牧业协会监测的种猪企业能繁母猪存栏量显示2016年1-11月能繁母猪存栏量同比回升近6%。(2)2016年饲料销量同比增速逐步增加，到12月提到15%左右，也就是说生猪存栏也在逐步增加，其中草根调研显示母猪料销售增速行业平均在10-15%。
　　综上，考虑到多种因素影响，结合草根调研的感受，我们依然倾向于认为，国内的生猪产能增加已经开始，而且随着当前盈利依然维持高位，补存栏趋势还会继续增加，从而国内的生猪供给又将进入增长周期。

　　对于未来一年猪价大的趋势怎么判断?

　　结合母猪性能提高和2016年上半年4-5月大量母猪补栏，我们认为生猪存栏在2017年将整体出现同比小幅回升，时间点上预计从二季度开始，二季度可能出现阶段性存栏快速回升，下半年呈现缓慢回升。
　　因此，猪价或在2017年一季度保持高位，二季度后进入缓慢下行通道，全年价格运行区间为14-18元/公斤，均价同比下滑8-10%。也就是说，“猪周期”继续开启的周而复始一轮!

　　（五）天风农业吴立：补栏拐点已现，坚定布局饲料
　　主要观点：1.生猪补栏积极性呈现结构性特点，我们认为，养殖户存栏结构正由金字塔型向哑铃型转变。2.三元母猪转二元母猪的现象大幅减少，我们认为，现阶段湖北省能繁母猪存胎龄结构比较年轻。3.未来饲料行业面临集中度提升和产业角色转型的问题，我们认为，中小养殖户偏爱预混浓缩料+自配模式，超大养殖场将跟多选择配合料+代工或自建模式。4.生猪存栏量预计下半年加速回升，我们认为，改建猪场是增速较快的部分。5.能繁母猪存栏量预计年中回升，我们认为，环保去散户和高胎龄母猪转商品猪影响已到后期。6.今年饲料销量结构性增速可期，预计年中玉米价格继续下跌，我们认为，饲料行业迎来量价齐升行情。